2004年8月，從事電信增值業(yè)務的上海四方信息技術有限公司（以下稱四方信息）以反向收購合并BAQI（Boulder Acquisitions, Inc.）的買殼上市方式在美國OTCBB成功掛牌上市，并在同時實現(xiàn)了美金200萬的私募融資。該反向并購（Reversal Merger）是典型的“以小吃大”的買殼案例，即以較小的殼公司來收購或合并較大的國內(nèi)公司。整個項目完成，BAQI在OTCBB掛牌之后，股份漲到4美元左右。對私募的投資者來講，他們200萬美元的投資在很短時間內(nèi)市值漲到800萬美元，其回報巨大。

一、實例解析
四方信息從2001年開始謀求境外上市，在其他多種上市方式受阻情況下，終于在輔導機構(gòu)的建議下選擇在美國借殼上市。公司為了要用殼上市也進行了一系列重組，整個重組過程分為三步：

1、第一步：公司重組
四方信息的原始股東于2004年2月在開曼群島注冊成立四方控股公司(Sifang Holdings, Co. , Ltd. )，同時由四方控股在上海成立外商獨資的上海天可華科技公司，注冊資本金720萬美元。四方控股擁有100%的天可華科技公司，然后天可華以現(xiàn)金收購四方信息中的信息采集，發(fā)送以及通信終端軟件加工和銷售等業(yè)務。

2、第二步：購買殼公司 四方控股與BAQI（殼公司）于2004年6月簽訂反向收購合并協(xié)議，BAQI向四方控股及天可華的股東發(fā)售普通股13 780 000股，占BAQI總股數(shù)的89.7%（總股數(shù)為15 362 319股）用以收購四方控股的全部股權。于是四方控股以反向并購的方式在OTCBB掛牌交易，四方控股人員進行BAQI的董事會及管理。掛牌上市后，BAQI股價升到美金4元左右。

3、第三步：融資在掛牌前，四方控股已與三個美國機構(gòu)投資者及數(shù)個個體投資者完成融資協(xié)議，使BAQI成功地實現(xiàn)融資200萬美元。

二、 OTCBB借殼上市打造多贏的局面
四方控股的借殼上市，對BAQI的原始股東，私募的投資者及四方信息的股東來說，形成了多嬴的效果。
1、對BAQI的原始股東來說，在與四方公司合并前，BAQI的股份在約美金3分錢。上市之后，1個月內(nèi)升到4美元，獲利100倍以上。

2、對私募200萬美元的投資者來說，BAQI掛牌后，股價漲至美金4元。他們的200萬投資變800萬美元，在短短3個月內(nèi)凈獲利3倍。

3、對四方信息來說，四方控股及上海天可華的股東，BAQI掛牌后或獲利益更多：
3.1. 掛牌之后，股份漲至每股美金4元。公司的市值從720萬美元升至5512萬美元（=$4×13，780，000股）。

3.2.BAQI融資到200萬美元，給公司注入新資金用于新信息項目的開發(fā)。

3.3. 四方信息，四方控股及上海天可華借由BAQI的上市，打開在國際資本市場的知名度。對將來的融資，市場的開發(fā)都有很大的幫助。

3.4.對四方控股的股東來講，他們可以在市場有限度地出讓持有股票來增加個人財富；他們在社會上的地位名詞也無可置疑地提升。

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