貨幣政策動向始終廣受關(guān)注。
　　日前，2016年中國人民銀行分支行行長座談會召開。會議部署下半年工作時指出，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，增強政策的針對性和有效性。
　　在強調(diào)繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策的同時，各方注意到，本次座談會再次指出，要“增強政策的針對性和有效性”。這意味著，在未來實施適度擴大總需求、堅定不移推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、引導(dǎo)良好發(fā)展預(yù)期的組合政策過程中，穩(wěn)健的貨幣政策將更加注重相機、靈活調(diào)控，以進一步增強針對性和有效性。
　　進入新常態(tài)后的中國經(jīng)濟，盡管經(jīng)濟增長的主要指標(biāo)符合預(yù)期，宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好的態(tài)勢，但值得重視的是，中國正處在轉(zhuǎn)型升級和新舊動能轉(zhuǎn)換的過程中，長期積累的矛盾和風(fēng)險進一步顯現(xiàn)，周期性問題與結(jié)構(gòu)性矛盾并存，國內(nèi)地區(qū)和行業(yè)走勢分化，經(jīng)濟下行壓力依然較大。這就使得宏觀調(diào)控面臨著兩難甚至多難的復(fù)雜局面。
　　在復(fù)雜嚴(yán)峻的形勢下，要如期完成各項經(jīng)濟社會目標(biāo)，有效推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，尤其需要強調(diào)宏觀政策的穩(wěn)定性、針對性和有效性，以形成政策合力，穩(wěn)定各方對經(jīng)濟金融的良好預(yù)期。
　　從貨幣政策角度看，增強針對性和有效性的前提，首先是要增強政策的穩(wěn)定性。這就需要繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，注重相機、靈活調(diào)控，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，做好總需求管理，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造良好的宏觀環(huán)境。對此，本次人民銀行分支行行長座談會指出，要綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性水平合理充裕，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。
　　實際上，隨著外匯占款的趨勢性回落，為保持銀行體系流動性合理充裕，央行在靈活運用傳統(tǒng)貨幣政策工具的同時，不斷創(chuàng)新和完善調(diào)控思路和方式，我國基礎(chǔ)貨幣投放的渠道與此前相比發(fā)生了很大變化。從過去幾個月的實際操作看，靈活搭配“逆回購+MLF（中期借貸便利）”，再加上其他政策工具的運用，已經(jīng)成為央行貨幣政策操作的常態(tài)。
　　從具體操作看，在過去幾個月，除了已經(jīng)實現(xiàn)每日常態(tài)化的公開市場操作外，人民銀行每個月都進行常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）等工具的運用，以配合逆回購進行流動性管理，提供不同期限流動性。截至今年7月末，SLF余額為4億元，MLF余額為17025億元，PSL余額為18117億元。不同期限的逆回購、SLF和MLF利率，在過去幾個月也一直保持穩(wěn)定?？梢哉f，這些操作保持了銀行體系流動性合理充裕，保持了量價穩(wěn)定，為結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造了穩(wěn)定適宜的貨幣金融環(huán)境。
　　在保持總量穩(wěn)定的同時，貨幣政策將更加注重增強針對性和有效性。增強針對性，就是要把握好貨幣政策調(diào)控、節(jié)奏、力度，堅定不移推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，采取正確方略和有效辦法推進五大任務(wù)。本次人民銀行分支行行長座談會明確提出，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，降低社會融資成本；加大領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和民間投資的支持，推動金融扶貧工作。顯然，這是對于當(dāng)前融資結(jié)構(gòu)不完善、部分領(lǐng)域存在融資難現(xiàn)象，作出的有針對性的具體部署。
　　為提高針對性，此前貨幣政策已經(jīng)采取了包括定向降準(zhǔn)等在內(nèi)的定向調(diào)控舉措。在今年落實供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革五大任務(wù)過程中，一些旨在提高針對性的舉措也相繼落地。為支持工業(yè)企業(yè)發(fā)展，人民銀行等八部委制定了金融支持工業(yè)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、增效益的政策措施；為更好地去產(chǎn)能，促進相關(guān)行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、脫困升級，人民銀行聯(lián)合其他部門印發(fā)了《關(guān)于支持鋼鐵煤炭行業(yè)化解產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》；為支持房地產(chǎn)企業(yè)去庫存，央行按照“因城施策”的原則，進一步完善區(qū)域性差別化住房信貸政策。同時，圍繞去杠桿、降成本、補短板等任務(wù)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展普惠金融、標(biāo)準(zhǔn)扶貧，政策效果也逐漸顯現(xiàn)。
　　這些有針對性的措施，從效果上來看，也提高了貨幣政策的有效性。而近幾年，隨著經(jīng)濟進入新常態(tài)，貨幣政策有效性問題始終受到廣泛關(guān)注和探討。央行貨幣政策調(diào)控思路和方式的創(chuàng)新完善等，無疑都是為了提高政策的有效性。
　　具體而言，要進一步提高貨幣政策的有效性，首先，要著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，提高金融資源效率。推進貨幣政策從以數(shù)量型為主向以價格型為主轉(zhuǎn)變，已經(jīng)成為當(dāng)前宏觀調(diào)控體系改革的一項重要內(nèi)容。這需要進一步推進利率匯率等市場化改革，加強金融市場體系建設(shè)，完善市場化利率形成和調(diào)控機制。其次，一些結(jié)構(gòu)性與非傳統(tǒng)的創(chuàng)新貨幣政策工具進入公眾視野，包括諸如MLF、PSL等創(chuàng)新工具的使用，也包括旨在加強預(yù)期管理的“前瞻性指引”等。再次，要進一步加強財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。不管是推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進經(jīng)濟健康發(fā)展，還是有效防范和化解金融風(fēng)險隱患，都需要把握好總量和結(jié)構(gòu)的邏輯關(guān)系，不斷健全宏觀調(diào)控體系，增強財政貨幣政策的協(xié)調(diào)性，理順政策傳導(dǎo)機制，以獲得更好的政策效果。

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